A股即將迎來一家國產變頻變壓器實力選手。

近日，變頻用變壓器制造商新華都特種電氣股份有限公司（下稱新特電氣）即將登陸深交所創業板IPO。

此次新特電氣計劃發行不超過0.62億股，擬募集資金達5.16億元，并用來投向特種變壓器生產基地和研發中心建設等項目。

據了解，新特電氣與施耐德、ABB、西門子的全球合格供應商，與日立、富士電機、臥龍電驅、英威騰、匯川技術等國內外知名變頻器制造商建立了長期戰略合作伙伴關系，并多次與客戶開展深度合作，配合其新產品進行聯合開發。

新特電氣的優勢之一，是能夠對具有高度定制化需要的變頻變壓器產品實現自動化、系統化的設計和生產，而這不但大大提高了生產效率，也將其產品延展至更多領域；在業內看來這一護城河或將在較長時間對新特電氣的基本面和估值構成有效支撐。

1）新特電氣IPO在即

即將上市的新特電氣，主營以變頻變壓器為核心的特種變壓器產品及電抗器產品的研發和生產業務。

變頻調速技術在工業、制造業領域憑借其卓越的調速性能、完善的保護功能、顯著的節能效果及易與自動控制系統接口實現自動調節等特點，成為企業技術改造及設備節能降耗行之有效的途徑，在改善工藝及提高控制精度方面有著良好的應用前景。

工業、制造業設備的變頻調速主要通過變頻器實現，而新特電氣的核心產品變頻用變壓器是變頻器的重要部件，為變頻器提供電壓變換、隔離及移相等多

化功能，與變頻器其他電力電子單元部件共同組成變頻電氣系統，應用于采礦、鋼鐵、煤炭、電力等多個行業及領域。

新特電氣近年來的業績指標呈現較為強勢的狀態。

招股書顯示，新特電氣2018年至2020年的營業收入分別達2.47億元、2.71億元和3.14億元；歸母凈利潤分別為0.57億元、0.68億元和0.83億元，而同期亦出現了較高比例的現金分紅，其上述三年現金分紅規模分別為0.33億元、0.20億元和0.25億元。

2021年前9月，新特電氣營業收入達2.81億元，同比增長達18.62%，此外報告期內，其以來的毛利率始終高于30%。

事實上，新特電氣的收入規模已經躋身變頻變壓器的頭部企業。

根據新特電氣對市場信息的收集及行業協會對公司所處細分市場的調研數據，以其2020年實現營業收入3.41億元為例，該收入同期的市場占有率超過25%，占據了較大的市場份額。

這并不是新特電氣的擴張終點。

作為一家制造業企業，新特電氣的資產負債率一直維持在較低水平，其2018年至2021年上半年底的資產負債率分別為7.26%、7.36%、8.74%、6.37%。

較低的負債率，為新特電氣的進一步擴大生產經營規模創造了空間。

“和許多實體企業不一樣，發行人的負債率并不高，在當前這個信用環境下資產結構非常健康了。”上海一位電力行業人士表示，“較低的資產負債率有助于進一步幫助其主營業務的擴大再生產。”

2）詳解“自動化設計”護城河

新特電氣之所以能在近年來持續獲得業績成長，與其在高度定制化的研發設計上實現了標準化的解決方案有關。

由于變壓器功能的不同，不同的應用場景也決定著下游場景對變壓器需要的差異化和定制化，這讓變頻用變壓器的廠商往往需要開發更多產品線，并各自劃分相應的參數和性能，而這一定程度上對更大規模、不同場景的變頻變壓器量產帶來難度。

據招股書披露，新特電氣的產品主要用于采礦、鋼鐵、煤炭、電力、冶金、水泥、石油石化、化工、市政等領域的生產系統中，終端用戶對產品長期、不間斷且穩定可靠運行的要求極高。

在變壓器廠商中，新特電

氣是是

業內少數具備設計研發實力推行多產品線，并根據客戶情況作針對性設計與參數調整的企業，截至2022年1月，公司已開發超過100個細分產品線、4,000多個產品型號，在產品線劃分、設計高度定制化及細致化等方面做到了行業領先。

在產品設計高度定制化的生產方式下，新特電氣收集了大量高壓變頻器運行數據、產品試驗數據及終端用戶應用數據，對數據進行分析總結、提取可實現標準化的設計節點，通過獨家開發的智能化電磁計算設計系統、優化設計及自動出圖系統，實現了標準化節點的自動化設計。

“自動化設計系統是行業經驗、數據積累、產品理解及數字化系統綜合運用下的創新，創新屬性強，并具有較高的復制難度。”新特電氣指出。

在業內看來，自動化設計系統是規模化量產具有高度定制化的變頻變壓器產品的重要決定性因素，而這一潛在護城河有望進一步提升其變頻變壓器的應用場景，并對其估值形成進一步支撐。

“變頻用變壓器是一個定制化非常強的領域，所以很難有一家廠商同時滿足多場景的需要，其實如果能夠同時開出這么多的生產線，往往需要某種標準化的量產方式，而這種生產能力一定需要信息化、自動化的配套。”北京一家券商電力行業分析師指出，“變壓器定制差異化的大規模生產落地又會有利于捕捉場景需求和痛點進而帶動這種信息化優勢，進而反哺到生產效率中來，這其實是一個硬件規模化支持軟件創新，再通過軟件反哺硬件生產的過程。”

“很多傳統變壓器廠商是場景導向、渠道導向、銷售導向，但最終行業還是要走向技術導向和效率導向。”上述分析師點評稱，“目前化學能源向電力能源的轉型還在持續，這種依托于數據和經驗的自動化設計顯然能夠給變頻變壓器走向更多復雜場景創造條件，這也有會對其業績和內在估值構成強力支撐。”來源：叩叩財訊